21世纪经济报道记者 包慧 杭州报道 银行理财子公司是资管新规直接催生的新兴机构，2022年年初以来市场的大幅波动，对其投研、风控、销售、运营能力发起了一场“压力测试”。
在全社会的高度关注下，银行理财产品也跟随市场出现了大幅波动，深刻诠释了净值化转型的内涵。其中，宁银理财逆势交出了一份漂亮的答卷，不仅保持了业绩和利润的高速增长，还对其内功进行了一场全方位的考验，回归资管本源，走出了自身特色。
宁银理财是国内首家正式开业运营的城商行系理财子公司，2019年底获准开业至今，管理产品规模超过4300亿，较2019年底增长逾1400亿。
截至今年6月底，城商系理财公司产品存续规模合计约2.58万亿，宁银理财产品存续规模占所有城商系理财子公司总规模约15.23%，在城商系理财公司中排名第三。公开数据统计，2022年上半年，其宁欣系列3m、6m、12m定开产品的平均排名均在市场前25%，固收增强类产品平均年化收益率达4.24%，在联合智评统计中排名市场第一。
在上半年美联储加息叠加地缘政治危机，在全球股债汇商品等大类资产波动剧烈的背景下，一些大型银行理财子公司的规模出现下降，宁波银行半年报数据看，宁银理财今年上半年实现净利润4.44亿元，同比大幅增长 156%。
10月27日，宁银理财子公司总经理周轶群接受了21世纪经济报道《资管30人》栏目的专访，详解了今年上半年公司逆势实现理财规模快速增长的原因，及宁银理财的发展战略和路径。
周轶群 受访人供图
超额业绩报酬带来盈利大增
《21世纪》：从宁波银行半年报披露的数据来看，宁银理财在2022年上半年净利增长突出，上半年营业收入7.44亿元，净利润4.44亿元，同比增长 156%，如何实现的？
周轶群：今年上半年公司盈利快速增长主要得益于产品规模有效增长和产品业绩优异。2022年以来公司产品不断丰富，渠道多元化建设推进加快，上半年理财规模快速增长，峰值突破4000亿元大关。上半年美联储加息叠加地缘政治危机，在全球股债汇商品等大类资产波动剧烈的背景下，我们的各个投研团队加强市场研判，灵活运用大类资产配置和阶段性交易机会，产品业绩表现优异，超额业绩报酬也带来公司盈利快速增长。
《21世纪》：刚才你提到了今年市场剧烈波动的情况，部分银行理财产品也随市场经历大幅波动，宁银理财如何应对的，是否会影响后续的发展策略？
周轶群：直观感受确实带来一定压力，但我们整体产品业绩波动较小，因为做了前置的风控，受市场影响不大，整个行业经历这样一轮挑战也增加了应对经验。
今年3月股债齐跌，被市场解读为由于固收+类产品赎回引发的共振。这个解释不一定完全正确，但也说明了理财在完全净值化以后，巨大规模可能对市场产生一定流动性冲击。也说明客户对于各类产品的收益稳定性要求都比较高，无法承受产品出现阶段性低收益或负收益。
对此，我们投资端完善了大类资产配置框架，尽管在大多数时间股债可形成适量对冲，但还需要特别防范规避因流动性冲击所导致的股债齐跌的不利局面。销售端加强了投资者教育，深入一线帮助渠道理解市场和产品净值发生变化的原因及影响，提升客户沟通能力。
未来发展策略上，我们仍然坚持以稳健型固收类产品为主，混合型产品和权益型产品协同发展的产品策略。相信随着行业和市场的不断发展，客户对于产品的合理波动接受度会提高，会更加关注收益的可实现性。
《21世纪》：银行理财产品相比于净值化改造之前，对于投资者来说吸引力可能是有所下降的，加上今年上半年市场又这么波动，我们观察到有些理财子公司规模是下降的，咱们怎么做到在这样的大背景下还快速增长？
周轶群：首先是好的产品业绩，我们搭建了完善的投研体系，也鼓励每一位投资经理发挥自己的专业性和主观能动性。丰富的产品体系也非常重要，我们产品体系非常全面，包括销售跟渠道的沟通，跟客户的直接沟通，去回答客户对市场的疑惑，对产品净值波动的疑惑，跟进都非常及时，从售前到售后的一整套体系最后就让整个规模有较好的增长。
《21世纪》：公司在渠道拓展方面采取了何种策略，如何定位母行代销、他行代销与直销格局？
周轶群：母行代销是销售布局的基本盘，合作时间最长，代销规模最大、合作经验最成熟。未来会持续供给丰富的产品，同时向母行提供市场分析与产品策略，联动分支机构进行理财经理培训、客户投策会、协同访客。
行外代销是销售布局的新平台。目前已合作行外代销机构23家，包括交通银行、兴业银行等国有大行和股份行渠道，是城商行系理财公司的少有案例。截至2022年6月末，行外代销规模达200亿，未来将持续拓展合作机构，提升代销规模占比。
直销渠道是销售布局的潜力股。公司计划在今年四季度正式开始直销，支持客户通过直销柜台购买公司理财产品。明年上半年将推出直销的宁银理财APP，在上面可直接购买产品。线上理财需求持续提升，直销是广泛触达、持续服务客户的主阵地。
《21世纪》：目前银行理财公司多定位综合型资管公司，宁银理财的产品体系有什么特点？
周轶群：整体来看，产品谱系完善，多元化的产品形态可满足客户不同流动性及持有期需求。比如面向不同客群，已形成多层次、阶梯化的现金管理类产品体系，固收类产品布局上也涵盖定期开放式、封闭式、最短持有期、客户周期类等。
固收增强类产品方面，宁享系列在传统固收策略的基础上，通过配置可转债等资产增厚产品收益。沁宁系列以稳健增值为基本战略，适度参与权益市场博取增厚收益。皎月固收系列通过开展期权投资为客户博取增厚收益，在风险可控前提下适度参与目标市场或目标资产。混合类产品主打宁赢系列，相比沁宁系列，有更高的权益投资比例中枢，目前投资策略主要包括个股策略和FOF策略。权益类产品比如宁耀系列长期保持较高权益仓位，采用FOF策略优选基金，并通过动态调整降低产品波动性。
权益资产投资能力是银行理财核心竞争力之一
《21世纪》：银行理财仍处于初始阶段，整体偏稳健，宁银理财采取了什么权益投资策略？
周轶群：银行理财以固收为主，权益资产投资能力是银行理财作为资管机构最重要的竞争力之一，也是服务实体经济高质量发展的重要方式。权益资产能贡献收益弹性，同时也会导致产品波动，目前理财子公司整体资产配置中权益比例较低，增加权益比例都会大幅增加组合的收益风险比，我们相信权益资产比例中枢会逐年提高，理财也会是重要的中长期投资者。
宁银理财分别通过个股直投和基金投资参与权益投资。个股投资我们以价值为导向要求能大概率在产品周期中创造收益，在不同产品中设置不同权益风险限额指标，每日跟踪确保业绩稳定性。基金则通过与优秀公募基金公司合作，让银行理财的资产配置能力和公募基金的相对收益能力协同起来。
《21世纪》：如何看银行理财在资管生态圈扮演的角色，与其他类型资管机构的竞合关系如何？
周轶群：在竞争方面，资管新规以后银行理财变化非常大，从高收益低风险的产品变成了收益风险比和其它资管产品更为接近的产品。比如现金管理类产品要PK货币基金，目前仍有收益优势，但年底统一规则后可能会逐步拉平；固收+类产品主要是PK固收+类公募基金和专户产品，各有优势；中长期限固收类封闭产品主要PK信托，这块产品供给在减少。未来竞争主要取决于投研能力。
在合作上，一方面是基于各类资产专业能力互补的委外和基金投资合作，另一方面是为了拓展策略边界和提升投资效率的各类工具型合作。
《21世纪》：公司开业这两年多以来，定位、战略是否发生过较大的调整和变化？
周轶群：从战略来看，公司开业以来就坚持专业投研驱动，合规风控为本，科技创新为翼的经营理念。同时，在资质牌照、产品体系、投研团队建设、金融科技、渠道建设这几个方面建立了自身的相对优势。
我们是少数已获得衍生产品业务交易资格、外汇业务资格以及QDII额度全牌照的理财子公司，投资范围覆盖场内外固收资产、公募基金、股票投资和境外固收投资，这能帮助在各种市场情况下建立最优投资策略。
在投研体系建设上我们花了大力气建立了固收、多资产和股票三个投研团队，虽然覆盖资产品类多，但我们坚持每个资产品类里都能去自主投研。比如固收是理财子公司传统优势，重点是做深做透，把信用评价、宏观利率的研究体系完善。股票一直是银行理财的短板，我们股票投研团队有买方卖方的专业资深人才，以老带新的方式也保证了有深度也有锐度。资产配置框架和基金评价体系是我们多资产投研最大的优势。
《21世纪》：过去两年公司遇到的最大困难是什么，你认为当前阶段银行理财子公司发展的重点是什么？
周轶群：公司面临的困难也是整个行业的共同挑战，理财全面净值化以来，客户对于理财产品的认知在不断调整，我们也在不断探索什么样产品形态和资产配置框架最优，如何和客户更有效的沟通，使得客户既能获得好的投资回报，又能有好的持有体验。随着客户不断成熟和投资方法不断改进，在策略空间和产品规模上都将释放出巨大的空间。
这就决定了目前银行理财子公司发展的三大重点，首先是投研建设，理财可投类型较多因此资产配置体系就非常重要，产品绝对收益要求高因此投研就天然强调价值，客户的回撤容忍差就要求注重极端风险下资产冲击的研究；其次是科技赋能，我们希望科技不但能解决流程效率问题，也能成为风控的抓手，更能够帮助投研在庞杂的市场信息之中能够有更多时间思考本质问题；最后是销售渠道建设，目前理财子公司主要多是依托母行销售体系，外部代销的拓展是大势所趋，如何解决产品评价标准化和系统对接平台化非常重要。
《21世纪》：主要银行理财公司均已发展数年，据你观察，目前看来行业格局有怎样的特点，银行理财公司之间的发展策略有何异同？你如何看待5年后的行业格局，宁银理财的目标是怎样的？
周轶群：目前，已有31家银行理财公司获批筹建，国股大行理财规模占到了约2/3，头部效应仍较为明显；从规模增速看，全行业2022年半年末理财规模相比21年底微增，其中股份行和城商行理财子公司的规模增速较快。
目前理财子公司行业主要聚焦于提升投研能力，强化科技建设，拓展代销渠道，城商系理财子公司和国有及股份理财子公司在发展策略上有所差异，我们更聚焦于本地投资，助力区域实体经济，服务区域优质客户为主。
未来宁银理财仍会坚持自己的发展战略，首先是专业投研驱动，在核心的股、债、基金等投资领域，能够建设行业领先的专业队伍，形成可传承的投研体系和投研文化；其次是合规风控为本，在建立的所有系统和流程中，都强调风控的完善性、及时性和有效性，以保证客户能够安心持有产品；第三是科技创新，在初步架构已经完善的基础上，逐步以优化投研赋能，改善客户体验，加速流程效率为目标，不断进行系统迭代，同时着力建设数据中台，优化各个层级的管理效率。
（编辑：曾芳）
