出品｜搜狐地产&焦点财经

作者｜王迪

三年前，2万亿帝国崩塌，从世界500强，到解散清算，安邦退出历史舞台。如今，保险巨头的结局映照在了恒大的身上。

9月28日晚间，恒大公告称，董事会主席许家印因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。与此同时，有媒体表示，许家印二儿子及多名恒大、恒大财富、恒大人寿等高管也被带走调查。

同样是走频繁收购激进扩张之路，恒大开始布局金融版图始于2015年。彼时，正值“宝万之争”，宝能举牌万科，而安邦也掀起并购狂潮。这是房地产黄金十年的尾声。此后，恒大财富的“隐雷”也于2021年在挤兑风波中迅速发酵。

有知情人士告诉搜狐财经，恒大事件与安邦不同。安邦基本所欠的是金融机构的钱，而恒大还欠了很多私人和小企业的钱，且波及诸多供应商，还有恒大财富私募多为个人。

苗头创始人、投研总监李宗苗则指出，恒大事件与海航、安邦不一样。这是涉及航空安全和金融安全的两大隐形“炸弹”，任何政府，都不可能任其自生自灭。美国政府当年之所以出手相救房地美和房利美，也是一样的逻辑，它们的主营业务不是房地产开发，因此也不能拿恒大来做简单的类比。

即便拥有差异性，业内更为关注的是，随着许家印被抓，恒大所遗留的理财、房子、欠款问题该如何解决？

协纵策略管理集团创始人黄立冲对搜狐财经表示，肯定要平民愤，许家印等应该会判刑，但没那么快，恒大可能就是在海外破产。除了清理海外资产所得以外，国内投资人其实什么都拿不到。

前员工爆料恒大理财“圈钱套路”：发行方为恒大供应商

恒大财富和恒大人寿曾经是许家印的金库，为其房地产业务提供了源源不断的资金。这也是目前恒大受到最大冲击的两个核心机构。此次被带走的多名高管多涉及这两个公司。

据相关媒体报道，被带走的许家印二儿子许滕鹤曾主导恒大财富的工作；柯鹏是前恒大地产集团董事长、杜亮是恒大财富法定代表人及执行董事；此前，恒大人寿原董事长、现中融人寿代行董事长之职的朱加麟也于9月17日被带走。而恒大财富的理财所涉及的人群波及范围非常广泛。

据搜狐财经梳理发现，深度参与恒大财富影响的人群基本分为三波：第一，承接恒大工程的施工单位和供货商，这造成了恒大商票逾期及理财逾期。第二，恒大员工，这造成了员工理财逾期；第三，员工及供应商因指标压力发动亲朋好友，这也让恒大理财涉及范围再度扩延。

作为恒大前员工，李强告诉搜狐财经，他从2017年通过恒大财富开始购买恒大理财，累计算已买过100多万。“之前的都兑付了，2019年最后一笔投了30万，目前还有15万左右没有收回来。”

他坦言，当时的理财属于供应链融资，理财的发行方都是恒大的供应商，因为这一层关系，他们被迷惑了。

有业内人士曾如此评价恒大理财的套路：用自己所控制的金融机构背后投资人的钱，通过借道合作伙伴，变相充实到了自己的股本当中，并试图通过资本市场变现获利。

“当时恒大理财基本是一层一层压下来，集团压给省公司，省公司细化方案压到员工，所以不同省份不一样，有的全员参与理财，有的压给负责人。”

据李强透露，当时之所以购买不仅有公司指标的压力，也因为利息高，早期利息是7%-8%，中期到10%左右，到最后恒大快爆雷的时候利率能达到15%。这让当时买过理财的恒大员工至少占一半。

“之所以大家不怕违约，是因为那时候属于信托产品，各种理财都在狂飙。随便一个信托都能拿到6%-7%的收益。再加上恒大的理财已经做了好多年了，之前也都如期兑付了，所以有一定的口碑，没有人预料到会这么快暴雷。”

据了解，恒大财富是恒大集团旗下的金融子公司，主要提供理财产品和财富管理服务。有市场消息称，恒大面向公司内部中高层销售的理财产品年化利率达25%，产品的门槛为300万元起。

另据相关媒体报道，恒大财富的投资者包括恒大员工、恒大业主等超过10万人，未兑付的本息金额分别约为410亿元和340亿元。

“以前都是每个月兑付，之前兑付到今年7月份就停了，说是没钱了。”李强坦言，自己还算是幸运的人，有员工最多的投了1000万的恒大理财。

李强告诉搜狐财经自己也曾坚持维权。“当时为了维权只加了一个群，有同事加了十几个，一般都是普通员工有维权群，后来深圳立案以后就退了。”

或涉非法集资，财务造假、转移资产、化债施压等或是被抓原因

“胆子大，特别大；他那大开大合的激进公司发展方式和理念，除了胆子大想不出来别的。”提起许家印，一位前员工如此对搜狐财经表示。

他认为，目前能确认的是恒大财富涉嫌非法集资，按之前p2p的处理方式解决不了，就立案抓人。

“能顶住压力去抓许家印，感觉对房地产和恒大都说明不了什么，只说明国家有关部门很难得守住法律底线而已。绝对控股股东违法对公司一定有影响，但公司法和公司市场化治理已经好多年了。“该位员工进一步解释道。

作为头部房企的暴雷事件，恒大非但没有解决债务重组问题，且在萦绕在恒大2.4万亿巨额债务之外的是，财务造假、许家印与前妻丁玉梅“技术性离婚”转移资产、恒大物业100多亿被地产挪用等多种业内传言，这决定了许家印的判决及恒大的最终走向。

盈科全球合伙人郭韧律师对搜狐财经指出，如果以非法占有为目的，使用诈骗方法非法集资，数额较大的，处三年以上七年以下有期徒刑，并处罚金；数额巨大或者有其他严重情节的，处七年以上有期徒刑或者无期徒刑，并处罚金或者没收财产。非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款，扰乱金融秩序的，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金。

“具体要看案件，应该数额巨大，并且目前涉及罪名和情况还不知道。”郭韧称。

大成律师合伙人刘唯翔则向搜狐财经坦言，从法律的角度看，事情处理进行到了一个新的阶段，政府决定要抓个人也是想升级对恒大的施压，希望恒大能够做出更配合债务处理的举动。至于能起到的效果就不清楚了，也许是抓了判了，或者抵死不配合，政府也会是骑虎难下的局面，这是一个双刃剑。

“90%的老百姓会觉得被抓是很严重的事情，很多老板明明有钱还债，但自己隐匿或者转移。如果资产拿出来可能就可以宽大处理。至于结局肯定是恒大就没有了。他留下的这些项目可能被交给小业主。如果建不下去，就看如何处置，谁来接盘。我相信假以时日多少还是能解决的。”

事实上，除了地产之外，恒大集团早在多年前便在银行、保险、互联网金融、支付等领域展开布局。许家印曾在恒大2017年工作会议上称，恒大金融集团要实现参股、控股银行、保险、证券、信托、公募基金、互联网金融等金融全牌照，这显示出他的野心。

值得一提的是，此次被立案调查的恒大人寿原董事长、现中融人寿代行董事长之职的朱加麟曾是许家印在金融扩张领域的重要推手。

在恒大人寿方面，朱加麟通过高收益理财产品使得恒大人寿的资产规模从201亿元增长到了1202亿元。此外，他曾经参与了恒大收购盛京银行和锦州银行等多笔交易 ，并投资过前海人寿、富得生命人寿保险等多家上市公司。

“单凭恒大物业100多亿被地产挪用，这罪可就大了。后面无秩扩张，各种维规使用融资就像安邦一样。估计会被关几十年吧，非法集资等数罪并罚许家印肯定是出不来了。”某位常年关注地产及金融的业内资深人士如此对搜狐财经表示。

国资接盘，AMC或协调债权人一起保交楼

对于恒大的未来，某位地产资深人士告诉搜狐财经，许家印自己解决不好债务问题，政府目前采取的方式是抓人，把他的个人资产查出来充进公司。他认为，未来恒大大概率就是交给几大资产公司来接管。

对于当前保交楼的重要任务，该位人士认为，未来的可能性是AMC协调恒大债权人一起保交楼。

事实上，恒大其旗下涉及成百上千家关联公司，不仅有无数的地产项目公司，还有金融等项目公司，不仅有国内关联公司，还有境外关联公司。

此前，虽然恒大公布债务重组方案，但是其债务重组会议被多次临时取消。恒大暴雷背后不仅有难兑付的理财用户，还有众多烂尾楼业主，上下游供应商、金融机构、投资者和债权人。

据搜狐财经不完全统计，此波暴雷的大型房企已经超过30家。这也意味着作为头部房企，恒大问题的处置对其他暴雷房企有警示及引领作用。

此前，恒大集团，一直将工作重心放在了保交楼和复工复产上面。有知情人士称，在许家印被带走之后，恒大员工依然处于正常工作状态。据财联社报道，恒大例会由恒大行政总裁肖恩组织，在视频例会上，肖恩主要提及了保交楼及国庆黄金周销售事宜。数据显示，截至8月27日，恒大今年已交楼24.2万套。

对于许家印被抓是否会影响保交楼，镜鉴咨询创始人张宏伟对搜狐财经指出，估计会中断一段时间没有人决策公司事务，相关部门很快也会指定某大型企业托管一下恒大。

此外，从恒大旗下金融公司的走向亦能窥见结局。今年9月，接受两年的贴身监管后，资不抵债的恒大人寿被海港人寿接盘。

搜狐财经通过梳理发现，海港人寿是由中国保险保障基金、广东省、深圳市和重庆市地方国有企业及太平人寿共同设立，具有国资背景。这基本是安邦和明天系的处理方式。

此外，9月27日，盛京银行公告称，拟向辽宁资产出售资产，代价约1760亿元，以专项票据支付。辽宁资产为辽宁金控的全资附属公司，而辽宁省财政厅持有辽宁金控所有股权。这意味着曾经恒大持股占比最高36%、负债总额约10000亿元的盛京银行被同样被国资介入。

就恒大目前的牌面来看，恢复销售和盘活资产，被认为是解决恒大债务危机最关键的两大法宝。上半年恒大实现合约销售金额334.13亿元。被许家印寄予希望的恒大汽车成绩则不尽如人意。上半年恒大汽车交付760辆，但是造车4年负债达到757亿。

就恒大物业来看，2023年上半年总收入约61.45亿元，虽然同比增长来了6.2%，但是此前已陷入被腾挪至地产的传闻。更为重要的是，目前掌舵人被带走，又为恒大前景增加不确定性。恒大将走向何方？