文｜新经济e线

8月4日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》（下称《报告》）。《报告》显示，截至2023年6月末，全国共有265家银行机构和30家理财公司有存续的理财产品，共存续产品3.71万只，较年初增长6.88%；但存续规模却大幅下降至25.34万亿元，同比降幅达13.07%。这也是自去年以来银行理财规模再度出现收缩。

截至2023年6月末理财市场整体规模

今年2月17日，银行业理财登记托管中心发布的中国银行业理财市场年度报告（2022年）表明，截至2022年底，全国共有278家银行机构和29家理财公司有存续的理财产品，共存续产品3.47 万只，较年初下降4.41%；存续规模27.65万亿元，较年初下降4.66%。可见，截至今年二季度末，我国银行理财市场存续规模较去年年末的水平再度出现缩水，规模下滑2.31万亿元，环比降幅达8.35%。

有市场分析人士指出，银行理财作为债券市场的主要配置力量之一，从需求端对利率走势造成影响。2021年来银行理财存续规模与利率走势呈现明显的负相关关系，2022年四季度利率震荡上行导致理财净值承压，破净率从5.67%攀升至23.82%，赎回压力下2022年底银行理财规模同比下降4.66%。2023年一季度破净率修复至7.86%，但受信贷开门红下理财资金回流存款，银行理财规模继续承压。

新经济e线注意到，比较规模效应的话，今年上半年银行理财已首度被公募基金大举反超。据中基协披露的统计数据，截至今年6月末，我国公募管理人共计有157家，旗下公募基金数量共计10980只，对应基金资产净值合计达27.69万亿元。两相对比的话，公募基金规模较银行理财大幅超出2.35万亿元。对公募行业而言，随着银行理财首次出让资管业“头号交椅”，一个历史性的时刻已经到来。

现金管理产品大幅压降

新经济e线调查发现，从产品结构变化情况来看，今年上半年银行理财现金管理类理财规模出现大幅压降。《报告》表明，截至2023年6月末，开放式理财产品存续规模为20.26万亿元，占全部理财产品存续规模的79.95%，较去年同期减少3.38个百分点；封闭式理财产品存续规模为5.08万亿元，占全部理财产品存续规模的20.05%。特别是现金管理类理财产品存续规模大幅下降至7.21万亿元，较去年同期骤降14.98%，占全部开放式理财产品存续规模的比例为35.59%。

同样，银行理财现金管理类理财产品规模占比亦在不断下降。截至2022年底，开放式理财产品存续规模为22.87万亿元，占全部理财产品存续规模的82.71%，较去年同期增加0.71个百分点；封闭式理财产品存续规模为4.78万亿元，占全部理财产品存续规模的17.29%。其中，现金管理类理财产品存续规模为8.76万亿元，较年初下降5.75%，占全部开放式理财产品存续规模的比例为38.30%。

对比以上两组数据得知，相较去年年末，现金管理类理财产品存续规模在今年上半年再度大幅减少1.55万亿元，环比减少近两成，达17.69%。其占全部开放式理财产品存续规模的比例也较去年年末环比下降了2.71%。究其原因，一方面理财冲存款使得规模下降；另一方面在现金管理类理财新规之下，类货基收益率相较于货基的优势将小幅收窄，资金或分流至货币基金或短债理财。

2023年伊始，原银保监会、中国人民银行联合印发的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》正式施行。制定该《通知》是落实资管新规及其补充通知、理财新规和《理财子公司办法》等制度要求的具体措施，有利于规范现金管理类产品业务运作，防止不规范产品无序增长和风险累积，稳定市场预期，推动业务规范可持续发展。

此外，《报告》显示，2023年上半年，全国共有225家银行机构和30家理财公司累计新发理财产品1.52万只，累计募集资金27.75万亿元（含开放式理财产品在2023年开放周期内的累计申购金额）。

2023年6月末各类机构理财产品存续情况

分机构类型来看，截至2023年6月末，理财公司存续产品数量和金额均最多，存续产品只数1.62万只，存续规模20.67万亿元，较年初下降7.09%，同比增加7.99%，占全市场的比例达到81.55%。这一占比较2022年末进一步提升1.1个百分点。业内预计，未来理财业务主要由理财公司开展，未有理财公司的中小银行或将逐步退出理财业务。统计表明，今年上半年，共计有13 家银行退出理财业务，理财公司数量增加1 家。

此前，自2018年12月首批理财公司获批筹建，2019年5月建信理财率先正式开业以来，理财公司数量快速增加。截至2023年6月末，已有31家理财公司开业，包括国有大行6家、股份行11家、城商行8家、农商行1家、合资5家。银行理财已经进入理财公司时代，揭开了规范发展的新序幕。

而在今年上半年存续规模大幅下降的各类机构中，股份制银行规模同比降幅居首，截至今年6月末，其存续产品数量为913只，存续规模已激降至6543亿元，同比大幅下降84.37%。紧随其后的为城商行，其存续产品数量和存续规模分别为9257只和21755亿元，规模同比降幅达37.29%。而大型银行的存续规模也大幅收缩至7624亿元，同比缩水29.43%。

《报告》还称，2023年上半年，理财产品整体收益稳健，累计为投资者创造收益3310亿元。其中，银行机构累计为投资者创造收益836亿元；理财公司累计为投资者创造收益2474亿元，同比增长19.61%。2023年上半年各月度，理财产品平均收益率为3.39%（平均收益率为统计期内每个月收益率的算术平均值）。

统计数据显示，截至2023年6月末，持有理财产品的投资者数量达1.04亿，同比增长13.4%。从结构上看，截至2023年6月末，理财市场仍以个人投资者为主，数量为1.03亿个，占比98.87%；机构投资者数量占比略有提升，数量为117.33万个，占比1.13%。

固收类基金规模创新高

此外，新经济e线获悉，近年来，随着银行保本理财的转型与非标产品的清退，投资者转而发掘净值化产品的投资机会，公募固收类基金凭借相对稳定的收益表现与较低的回撤受到越来越多投资者的青睐，其规模也再创新高（注：公募固收类基金包括主动纯债型基金、“固收+”基金、债券指数型基金在内）。

据中信证券研报统计，截至2023 年二季度末，国内公募固收类基金管理规模与管理份额分别为8.89万亿元和8.16万亿份，相较2023年一季度末均有小幅提升。其中，管理规模较一季度末增加6621亿元，环比上升8.05%；管理份额增加5769亿份，环比上升7.61%。从总规模与总份额的角度看，截至二季度末公募固收类基金规模已超过2022年中的前期高点，再创新高。

其中，主动纯债型基金规模持续提升。截至2023 年二季度末，主动纯债型基金总规模为63745 亿元，相对2023 年一季度末增加5504 亿元，环比上升9.45%。从份额变动角度看，主动纯债型基金管理总份额为60556 亿份，较2023年一季度末环比上升7.61%。

截至2023年二季度末，中长期纯债型基金总规模为51322亿元，约占固收类基金规模的58.2%。其中，短期纯债型基金规模上半年回升较快，占比由2022年末的7.6%上升至10.4%，其余各细分品类基金规模占比变动不大。

从管理人竞争格局来看，主动纯债型基金管理规模前十的基金公司管理规模均出现不同程度上升，上升最多的三家分别为嘉实基金、永赢基金、博时基金。相较今年一季度，今年二季度环比分别增加281.2 亿元、246.9 亿元、182.8 亿元。

业绩回报方面，主动纯债型基金2023 年二季度普遍收益为正。2023 年二季度债券市场牛市延续，短期纯债型基金、中长期纯债型基金、混合债券型一级基金（类纯债）收益率中位数分别为1%、1.2%、1.2%。三类基金中位数最大回撤均处于较低水平。

而“固收+”基金中，混合债券型一级基金收益表现突出。受二季度权益市场调整影响，偏债混合型基金、可转换债券型基金中位数收益率均为负，混合债券型二级基金、灵活配置型基金（固收+）中位数收益率分别为0.1%、0.2%。混合债券型一级基金（固收+）中位数收益率为1.1%，表现相对突出。

此前，经历了今年一季度的下滑后，“固收+”基金规模、份额均在二季度止跌回升，但仍未回复至2022 年末水平。截至2023 年二季度末，“固收+”基金管理总规模为19552 亿元，较2023 年一季度末增长338 亿元，环比提升1.76%；管理总份额为16220亿份，较2022 年四季度末增加359 亿份，环比提升2.26%。

据新经济e线了解，在公募头部管理人中，富国基金与南方基金“固收+”基金规模增长居前。2023 年二季度，“固收+”基金管理规模前十的基金公司中有四家管理规模上升，其中富国基金规模增长75.7亿元，南方基金规模增长57.3 亿元。

与此同时，截至今年上半年，在净值化转型之后，银行理财产品资产配置也以固收类为主，投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别为16.15万亿元、1.85万亿元、0.90万亿元，分别占总投资资产的58.30%、6.68%、3.25%。

不仅如此，银行固收类产品规模占比也不断提升。另据《报告》披露，今年上半年，在银行理财存续产品中，固定收益类产品规模达24.11万亿元，占比进一步提高至95.15%，较去年同期增加1.32个百分点。此前的2021年上半年至2022年年末的四个统计区间（以半年为单位）里，其占比分别为88.18%、92.34%、93.83%、94.50%。

截至2023年6月末，公募理财产品存续规模24.08万亿元，占全部理财产品存续规模的95.03%，占比较去年同期减少0.92个百分点。其中，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品存续规模为22.86万亿元，占比90.21%；风险等级为四级（中高）和五级（高）的理财产品存续规模为0.17万亿元，占比0.67%。

有机构分析人士指出，鉴于今年年初以来理财收益表现亮眼，加上二三季度理财冲存款力度大幅减弱以及存款利率趋于下行，这些均提升了理财产品对个人的吸引力，料三季度银行理财规模将明显增长，年末有望触及高点。其认为，在现金类理财替代活期存款和中长期限理财替代长期限定期存款的趋势下，银行理财仍有巨大的发展空间。据此，银行理财与公募基金的“王者”之争，好戏仍在后头。

无论产品盈亏投资者都要付管理费，这样的银行理财固定收费模式正在改变。近日，招银理财带头打破收取固定管理费的传统，当累计净值低于1元时，不收固定管理费，等回到1元后再恢复收取。

当前，资管市场竞争激烈，公募基金、私募基金、券商资管、银行理财等机构在同一赛道上比拼。为了提高竞争力和吸引力，这样的灵活费率模式创新对于行业而言可谓意义重大。

净值低于1元不收管理费

5月23日，招银理财招卓价值精选权益类理财计划产品开售，该产品打破了传统的“固定管理费”收取模式。如产品当日累计净值低于1元时，管理人将从下一自然日起暂停收取固定投资管理费。直至本产品累计净值高于1元后，管理人恢复收取理财计划固定投资管理费，固定投资管理费率1.50%/年。

根据产品说明书，该产品是一只“股票型产品”，产品资金80%至95%投资于权益资产，其余资金主要投资于固定收益资产。风险评级为R5（激进型产品）；发行规模和认购起点上，该产品首次投资最低金额为100元，发行规模下限200万元，上限15亿元。在5月30日成立后有6个月的封闭期，在封闭期内只能申购不能赎回。

作为一款权益类产品，“不赚钱不收管理费”这一招，可以说开创了市场先河。对此，招银理财表示，此举是对首发认购客户的负责态度，这样的设计亦凸显出公司对投资经理的信心。

打破行规意在抢占市场

对于国内投资者而言，购买公募基金、券商资管、银行理财等产品，无论盈亏都要付管理费，而“基民亏钱基金公司赚钱”的现象一直存在且备受诟病。“招银理财此举打破了资管行业管理费‘旱涝保收’的规则，在银行理财市场上属于首例，意在抢占市场。”厚雪研究首席研究员于百程认为，招银理财率先自我革命，主要有两个背景：一是去年理财市场遇到了罕见的股债双杀，刚转型的银行理财新产品多出师不利，不少跌破净值，目前还有一些产品净值低于1元，银行理财投资者信心受挫，亟待恢复；二是相比于公募基金，权益类产品一直是银行理财的弱项，但对资产管理机构来说，权益类产品的管理费水平、投研的含金量更高。对于拥有海量用户的银行理财子公司来说，也希望在权益类产品上有所作为。

冠苕咨询创始人周毅钦指出，目前理财产品管理费按日计提，所以其计算逻辑就是看当日的产品净值，如果低于1，则当日不再计提。这一方面反映了招银理财对自己投资水平的自信，对投资经理的考核和市场表现直接挂钩；另一方面，也把管理人的收入跟投资者的利益做了深度捆绑，产品不赚钱就没有管理费。来源《经济参考报》

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